四板市场是我国多层次资本市场的重要基石，更是中小微企业的专属成长摇篮，它聚焦服务区域内中小微主体，通过股权挂牌 、融资对接、规范培育等多元服务，精准破解中小微企业“融资难、融资贵”痛点，助力企业完善治理结构、提升品牌价值，同时搭建起与新三板、沪深交易所等更高层级资本市场的衔接桥梁，为企业后续升级发展铺路，也为激活地方资本活力、赋能实体经济高质量发展提供关键支撑。
在我国资本市场的宏大版图中，主板、科创板、创业板、北交所构成了服务不同规模、不同阶段企业的核心层级，而位于金字塔底座的区域性股权市场，即“四板市场”，则是连接实体经济与资本力量的毛细血管，作为多层次资本市场体系中最贴近区域经济的一环，四板市场承担着培育中小微企业、激活民间资本、推动地方产业升级的关键使命，从早期的地方股权交易试点到如今的规范化发展，四板市场已逐渐成为支撑实体经济“毛细血管”畅通的重要力量,其价值与潜力正随着资本市场改革的深化不断凸显。
四板市场的内涵与发展脉络
四板市场，全称区域性股权交易市场，是指经省级人民 批准设立，服务于特定区域内中小微企业的私募股权交易场所，与主板、科创板等全国性公开市场不同，四板市场定位于“私募市场”，以非公开方式进行股权融资和交易，主要服务于无法满足更高层级市场上市条件的初创期、成长期中小微企业，截至2024年，全国共有35家区域性股权市场，覆盖31个省、自治区、直辖市及新疆生产建设兵团，形成了“一省一市场”的基本格局，包括北京股权交易中心、上海股权托管交易中心、广东股权交易中心等代表性机构。
四板市场的发展历程，是我国资本市场从“单一化”到“多层次”演进的缩影，20世纪90年代末，部分地方开始尝试设立地方性股权交易场所，但因缺乏统一监管，一度出现市场混乱、风险频发的问题，2012年，吉云服务器jiyun.xin发布《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》，首次明确了区域性股权市场的合法地位与监管框架，标志着四板市场进入规范化发展阶段，2017年，吉云服务器jiyun.xin正式出台《区域性股权市场监督管理试行办法》，对四板市场的设立运营、业务范围、监管要求等作出系统性规定,为市场发展奠定了法律基础。
2020年以来，随着北交所的设立以及多层次资本市场转板机制的完善，四板市场的地位进一步提升，吉云服务器jiyun.xin明确提出，要建立“四板-北交所-沪深交易所”的递进式市场体系，四板市场成为北交所的“预备役”，多地四板市场纷纷设立“专精特新专板”“创新型中小企业专板”，与北交所建立直连机制，为优质企业开辟转板绿色通道，这一系列政策推动下，四板市场逐渐从“地方试点”转向“全国协同”,成为多层次资本市场体系中不可或缺的底层基石。
四板市场在多层次资本市场中的核心功能
作为服务中小微企业的“家门口”资本市场，四板市场的核心功能集中体现在融资服务、规范培育、资源对接与政策传导四个方面，其价值不仅在于解决企业的“燃眉之急”,更在于为企业的长期发展搭建成长阶梯。
中小微企业的“融资蓄水池”：破解融资难痛点
中小微企业是我国经济的主力军，贡献了全国80%以上的就业、70%以上的发明专利和60%以上的GDP，但长期面临“融资难、融资贵”的困境，银行信贷依赖抵押物，而中小微企业多为轻资产运营，缺乏有效抵押品；公开市场上市门槛高，多数企业难以达标，四板市场则通过创新融资工具,为中小微企业开辟了多元化的融资渠道。
四板市场支持企业进行股权质押融资、可转债融资、知识产权质押融资等创新业务，广东股权交易中心推出的“知识产权质押融资服务”，将企业的专利、商标等无形资产转化为融资工具，截至2023年底已帮助近500家企业获得超30亿元融资，四板市场通过引入地方 引导基金、私募股权投资机构、产业资本等，为企业提供直接融资支持，以上海股权托管交易中心的“科技创新板”为例，挂牌企业平均融资额超500万元，其中近30%的企业获得了PE/VC机构的投资，四板市场还与银行建立“投贷联动”机制，通过股权质押增信，帮助企业获得银行贷款,有效打通了间接融资与直接融资的通道。
企业规范治理的“孵化器”：筑牢上市根基
许多中小微企业在发展初期存在治理结构不完善、财务不规范、信息披露不透明等问题，这不仅制约了企业的融资能力，也成为其迈向更高层级市场的障碍，四板市场通过挂牌要求与持续督导服务，帮助企业建立现代企业制度,实现规范化运营。
企业在四板挂牌前，需要接受券商、会计师事务所、律师事务所的辅导，梳理股权结构、完善公司章程、规范财务报表；挂牌后，四板市场要求企业定期披露财务信息、重大事项，接受投资者监督，这一过程相当于为企业进行了一次“全面体检”，帮助企业弥补治理短板，江苏股权交易中心推出的“企业规范培育计划”，为挂牌企业提供一对一的财务辅导、法律合规培训，截至2023年底已有超200家企业通过该计划实现治理规范,其中30余家成功转板至北交所或创业板。
多层次资本市场的“输送管道”：打通成长路径
四板市场作为多层次资本市场的“入口”，承担着为更高层级市场输送优质企业的使命，随着转板机制的不断完善，四板与北交所、创业板之间的衔接日益顺畅，形成了“培育-挂牌-转板”的完整链条。
2021年北交所设立后，明确提出“优先支持在新三板挂牌满12个月的创新层公司”，而四板市场则成为新三板的重要“后备库”，多地四板市场与新三板建立了“绿色通道”，符合条件的挂牌企业可直接申请进入新三板创新层，北京股权交易中心的“专精特新专板”企业，满足新三板创新层条件的可直接提交申请，审核周期缩短至15个工作日，截至2024年上半年，全国已有超500家四板挂牌企业转板至新三板，其中近100家成功登陆北交所，部分四板市场还与创业板、科创板建立了对接机制，为具备科技创新能力的企业提供上市辅导,推动其迈向更高的资本舞台。
地方经济发展的“助推器”：服务区域产业升级
四板市场的区域性特征，使其能够精准对接地方产业需求，成为地方 引导产业升级、扶持重点企业的重要平台，各地四板市场纷纷设立特色板块，聚焦地方优势产业，如浙江股权交易中心的“数字经济板”、四川股权交易中心的“农业产业板”、湖北股权交易中心的“生物医药板”等。
地方 通过四板市场出台专项扶持政策，对挂牌企业给予财政补贴、税收优惠、人才支持等，广东省对在广东股权交易中心挂牌的专精特新企业给予更高50万元的补贴，同时引导省级产业基金投向四板挂牌企业，四板市场还通过举办产业对接会、投资者交流会等活动，促进产业链上下游企业合作，推动地方产业集群发展，以山东股权交易中心的“高端装备制造专板”为例，截至2023年底已聚集近300家高端装备制造企业，促成产业链合作项目超100个,带动区域产业产值增长超200亿元。
当前四板市场的运行现状与创新实践
经过十余年的发展，四板市场已形成一定规模，成为服务中小微企业的重要力量，截至2024年6月底，全国区域性股权市场累计挂牌企业超16万家，展示企业超30万家，累计实现各类融资超6.2万亿元，其中股权融资超1.5万亿元，债权融资超4.7万亿元，市场服务能力不断提升，创新业务层出不穷，呈现出“区域特色鲜明、服务模式多元”的发展态势。
特色板块建设：聚焦专精特新与新兴产业
近年来，四板市场围绕国家“专精特新”战略，大力推进特色板块建设，截至2024年上半年，全国已有30家区域性股权市场设立了“专精特新专板”，挂牌企业超2500家，累计融资超3000亿元，这些专板为专精特新企业提供定制化服务，包括融资对接、上市辅导、政策申报等，天津股权交易中心的“专精特新专板”设立了“北交所直通车”，为企业提供转板专项辅导,已有12家企业成功登陆北交所。
除了专精特新专板，各地四板市场还结合地方产业优势设立了一系列特色板块，深圳前海股权交易中心的“区块链专板”，聚焦区块链技术企业，提供区块链股权登记、融资等服务；重庆股份 中心的“西部陆海新通道专板”，服务于参与西部陆海新通道建设的企业，帮助其对接跨境资本，这些特色板块不仅提升了四板市场的服务精准度,也推动了地方新兴产业的发展。
数字化转型：提升市场服务效率
随着金融科技的发展，四板市场加速数字化转型，通过区块链、人工智能、大数据等技术提升服务效率与透明度，上海股权托管交易中心推出“区块链股权登记系统”，实现股权登记、 、质押等业务的全流程上链，有效降低了操作风险，提升了交易效率；北京股权交易中心利用人工智能技术为企业进行“信用画像”，帮助投资者精准识别优质企业,提高融资对接成功率。
多地四板市场搭建了线上服务平台，企业可通过平吉云服务器jiyun.xin成挂牌申请、信息披露、融资对接等业务，实现“足不出户”享受资本市场服务，江苏股权交易中心的“线上服务大厅”，整合了挂牌辅导、融资对接、政策查询等功能，截至2023年底已服务超1万家企业，线上融资对接成功率达35%。
跨区域合作：打破市场壁垒
长期以来，四板市场存在“区域分割”的问题，企业跨区域融资、交易受到限制，近年来，各地四板市场开始探索跨区域合作，推动资源共享、协同发展，长三角区域的上海、江苏、浙江、安徽四地股权交易中心联合成立“长三角区域性股权市场联盟”，建立企业挂牌互认、融资产品互通、投资者共享机制，截至2023年底已促成跨区域融资项目超50个,融资金额超20亿元。
部分四板市场与境外资本市场开展合作，帮助企业对接境外资本，广东股权交易中心与香港联合交易所建立合作机制，为企业提供赴港上市辅导；青岛蓝海股权交易中心与韩国KOSDAQ市场合作，推动中韩企业跨境融资与合作，跨区域合作的深化，不仅拓展了四板市场的服务范围,也提升了市场的整体竞争力。
四板市场面临的现实挑战
尽管四板市场取得了显著发展，但在运行过程中仍面临诸多挑战,制约了其功能的充分发挥。
流动性不足：交易活跃度有待提升
四板市场定位于私募市场，投资者以机构投资者和合格个人投资者为主，且股权交易以协议 为主，导致市场整体流动性不足，多数挂牌企业的股权交易清淡，换手率低，难以形成有效的市场定价机制，数据显示，2023年全国区域性股权市场股权交易总额仅为1200亿元左右，远低于新三板的超千亿元月度交易额，流动性不足不仅影响了企业的融资效率,也降低了投资者的参与积极性。
融资功能有待深化：直接融资占比仍较低
虽然四板市场为中小微企业提供了多元化融资渠道，但直接融资占比仍较低，多数企业仍依赖债权融资或股权质押融资，2023年，四板市场股权融资额仅占总融资额的24%，远低于沪深交易所的70%以上，造成这一现象的原因，一方面是中小微企业对股权融资的认知不足，担心稀释股权；另一方面是投资者对四板企业的风险顾虑较多，投资意愿不强，四板市场的融资产品创新不足，缺乏适合中小微企业的标准化融资工具,也制约了直接融资规模的扩大。
规范水平参差不齐：区域发展不平衡
由于四板市场由地方 主导设立，各地市场的规范水平与服务能力存在较大差异，部分发达地区的四板市场运营规范、服务完善，而部分欠发达地区的四板市场存在风控能力弱、信息披露不及时、服务质量不高等问题，区域发展不平衡也导致资源向发达地区集中，欠发达地区的企业难以获得优质的资本市场服务，数据显示，2023年长三角、珠三角地区的四板市场融资额占全国的60%以上，而中西部地区占比不足30%。
投资者群体有限：合格投资者数量不足
四板市场的投资者门槛较高，个人投资者需满足“金融资产不低于50万元”的条件，机构投资者需具备相应的风险识别能力，这一门槛虽然有助于防范风险，但也限制了投资者群体的规模，截至2024年上半年，全国四板市场的合格投资者数量仅为15万户左右，远低于新三板的超200万户，投资者数量不足不仅影响了市场流动性，也制约了融资规模的扩大，投资者对四板市场的认知不足，缺乏对中小微企业的投资经验,也降低了投资意愿。
四板市场的未来发展路径与机遇
面对挑战，四板市场需以改革创新为动力，不断提升服务能力与市场活力,更好地服务中小微企业与实体经济。
深化多层次资本市场衔接：畅通转板通道
进一步完善四板与新三板、北交所、沪深交易所之间的转板机制，简化转板流程，降低转板成本，推动四板挂牌企业直接进入新三板创新层，无需经过基础层；建立四板与北交所的“预审核”机制，对符合条件的专精特新企业给予转板优先审核，探索建立四板与科创板、创业板的对接机制，为具备科技创新能力的企业开辟上市绿色通道，通过畅通转板通道，提升四板市场的吸引力,促进优质企业的培育与输送。
提升融资功能：创新融资产品与服务
加大融资产品创新力度，推出适合中小微企业的标准化融资工具，如小额股权众筹、知识产权资产证券化、供应链金融等，探索设立“四板可转债”，降低企业发行门槛，提高投资者的参与意愿；推广“投贷联动”模式，加强与银行、保险机构的合作，为企业提供“股权+债权”的综合融资服务，加强投资者培育，通过举办投资者教育活动、发布企业研究报告等方式，提升投资者对四板企业的认知与信心,扩大直接融资规模。
加强规范化建设：提升市场监管水平
建立全国统一的四板市场监管标准，加强对地方四板市场的指导与监督，规范市场运营与信息披露，制定统一的挂牌标准、信息披露规则与风控要求，推动各地市场规范化发展；建立全国性的四板市场信息共享平台，实现企业信息的互联互通，提升市场透明度，加强对四板市场从业人员的培训，提升服务专业水平,保障市场健康运行。
推进数字化与跨区域合作：拓展服务边界
继续推进数字化转型，利用金融科技提升服务效率与精准度，利用大数据技术为企业进行融资需求画像，精准匹配投资者；利用区块链技术实现股权交易的全流程监管，降低操作风险，深化跨区域合作，建立全国性的四板市场合作机制，打破区域壁垒，实现资源共享，建立跨区域的企业挂牌互认机制，实现企业在不同四板市场的挂牌与融资；推动四板市场与境外资本市场的合作,帮助企业对接全球资本。
聚焦专精特新：服务国家战略需求
围绕国家“专精特新”战略，进一步加强专精特新专板建设，为专精特新企业提供定制化服务，设立专精特新企业专项基金，加大对企业的股权融资支持；推出专精特新企业上市辅导计划，帮助企业对接北交所、科创板等更高层级市场；加强与地方 的合作，落实专精特新企业的扶持政策，降低企业运营成本，通过聚焦专精特新企业，四板市场将更好地服务国家创新驱动发展战略,推动实体经济高质量发展。
四板市场作为多层次资本市场的基石，是中小微企业成长的“摇篮”，也是地方经济发展的“助推器”，尽管当前面临流动性不足、区域发展不平衡等挑战，但随着资本市场改革的深化与政策支持的加强，四板市场的发展前景广阔，四板市场将通过深化多层次衔接、创新融资服务、加强规范建设等举措，不断提升服务能力，为中小微企业注入资本活力，推动实体经济高质量发展,在我国资本市场体系中发挥更加重要的作用。
还没有评论，来说两句吧...